你是否也被市場上那些號稱8%、10%甚至更高年化派息率的基金廣告所吸引？對於追求穩定現金流、希望每月有「糧出」的香港投資者來說,高息基金無疑是個巨大的誘惑。但請先等等,這份誘人的「高息」背後,可能隱藏著一個你不知道的派息基金陷阱。許多時候,你收到的利息,可能只是將你的本金「左手交右手」還給你,最終導致「賺息蝕價」。
本文將為你完整揭露這些派息基金陷阱的運作模式,深入剖析高息錯覺的成因,教你如何辨別派息的真實來源,並最終選擇能讓你安心「財息兼收」的好基金,避開潛在的投資虧損風險。
目錄大綱
什麼是派息基金陷阱？為什麼高息不等於高回報？
要理解派息基金陷阱,首先要打破一個迷思：高派息率並不代表基金表現出色。陷阱的核心在於派息的來源,以及投資者往往忽略的「總回報」概念。
定義核心問題：當派息並非來自利潤時
一隻健康的派息基金,其派息應主要來自於基金投資所產生的「可分配淨收入」,這包括：
- 股息收入： 基金持有的股票所派發的股息。
- 債券利息： 基金持有的債券所支付的利息。
- 已實現資本利得： 賣出資產（如股票、債券）所賺取的利潤。
然而,當基金的投資回報不足以支撐其宣稱的高派息率時,「陷阱」便會出現。基金公司為了維持吸引人的派息記錄,可能會從以下來源支付利息：
- 從本金中派息： 直接將投資者的本金作為「利息」返還。
- 從未實現資本利得中派息： 動用賬面上尚未賣出獲利的資產價值。
簡單來說,當你收到的「利息」其實是你自己的錢,這就是最典型的派息基金陷阱。你只是在拿回自己的本金,但資產的總值並沒有增加,甚至可能在縮水。
破解「高息錯覺」：派息率與總回報的關鍵差異
投資者容易陷入的另一個盲點是「高息錯覺」,即過分專注於年化派息率,而忽略了衡量投資成功與否的真正標準——總回報（Total Return）。
總回報的計算公式非常簡單：
總回報 = 資本增值（或虧損）+ 股息/利息收入
「資本增值」指的是基金單位價格（或稱資產淨值, NAV）的升跌。一個只派高息但NAV不斷下跌的基金,其總回報很可能是負數。這就是俗稱的「賺息蝕價」。
最常見的三大派息基金陷阱,你中了幾個？
了解了基本概念後,讓我們深入看看市場上最常見的三種派息基金陷阱,幫助你檢視自己的投資組合。
陷阱一：用你的「本金」派息給你,左手換右手
這是最常見且最隱蔽的陷阱。基金公司為了維持穩定的高派息率以吸引和留住投資者,即使在市況不佳、投資回報未如理想時,仍會繼續派發高額利息。當基金賺取的收入不足以支付利息時,便會動用基金的資本（即投資者的本金）來填補差額。
情景模擬：
- 你投資了$10,000到一隻基金,基金NAV為$10。
- 該基金宣稱年化派息8%,即每年派息$800。
- 但當年基金的實際投資回報只有3%（$300）。
- 為了兌現8%的派息承諾,基金公司會從你的$10,000本金中抽出$500,連同賺到的$300,一併作為「利息」派給你。
結果是,你雖然收到了$800利息,但你的本金已悄悄地變成了$9,500。你的總資產並沒有增加,還可能因為NAV下跌而錄得虧損。
陷阱二：「賺了利息,賠了價差」,基金淨值持續下跌的真相
這個陷阱與陷阱一環環相扣,是「高息錯覺」最直接的後果。當基金持續從本金中派息,其資產淨值（NAV）便會不斷被蠶食,導致基金單位價格下跌。
讓我們用一個表格清晰比較兩隻基金的表現：
| 項目 | 基金A (高息陷阱) | 基金B (穩健收息) |
|---|---|---|
| 年初NAV | $10.0 | $10.0 |
| 全年派息率 | 8% ($0.8) | 4% ($0.4) |
| 年底NAV | $9.0 (下跌10%) | $10.3 (增長3%) |
| 總回報 | -$0.2 (-2%) | +$0.7 (+7%) |
從上表可見,基金A雖然派息率高達8%,但由於NAV下跌了10%,最終總回報是負2%。相反,基金B的派息率雖只有4%,但NAV錄得增長,總回報達到正7%。這就是典型的「賺息蝕價」。
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陷阱三：投資高風險資產以維持虛假的高息
俗語有云：「高回報必然伴隨高風險」。為了能夠支付吸引眼球的高息,一些基金經理可能會選擇投資於風險極高的資產,例如：
- 垃圾債券（Junk Bonds）： 指信用評級較低的企業或政府發行的債券,違約風險高。
- 新興市場高風險債券： 政治和經濟不穩定國家的債券,匯率和違約風險都較大。
- 複雜的衍生工具： 利用槓桿放大回報,同時也放大了風險。
投資者可能只看到8%或10%的派息率,卻沒有意識到自己正為此承受著極高的潛在虧損風險。一旦市場逆轉,這些高風險資產價格暴跌,基金NAV便會嚴重受創,屆時不僅高息難保,連本金也可能大幅虧損。
如何避開派息基金陷阱？3步驟選出優質收息基金
雖然派息基金存在陷阱,但並非所有高息基金都是騙局。只要做好功課,你依然可以找到能提供穩健現金流的優質基金。以下三個步驟至關重要：
第一步：檢查派息來源,確認是否來自「可分配淨收入」
這是最關鍵的一步。在投資前,務必查閱基金的官方文件,特別是「基金便覽（Factsheet）」和「年度/中期財務報告」。這些文件通常會披露派息的組成,清楚列明有多少百分比來自收入,又有多少來自本金。
在哪裡可以找到這些資訊？
- 基金公司官方網站： 通常在「文件庫」或「投資者資訊」部分可以下載。
- 基金銷售平台： 銀行或證券行的網站或App上也會提供相關文件。
如果一份文件顯示該基金長期或大部分時間都在從本金派息,這就是一個非常危險的信號,應盡量避免。投資者可以參考由香港證監會的投資者及理財教育委員會提供的資訊,學習如何解讀基金文件。
第二步：關注「總回報」而非僅看派息率
不要再被單一的派息率數字迷惑。你必須學會評估基金的「總回報」表現。在基金便覽中,通常會列出基金過去1年、3年、5年甚至更長時間的總回報率。
一個理想的收息基金,應該是在提供穩定派息的同時,其長期總回報也能錄得正增長。這代表基金不僅有能力支付利息,其本身的資產價值也在穩步上揚。如果一隻基金的長期總回報遠低於其派息率,甚至為負數,那麼它很可能就陷入了「賺息蝕價」的困局。
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了解如何正確評估您的投資表現至關重要。透過我們的理財工具,您可以學習更多關於回報率的計算方法,作出更明智的決策。
第三步：分析基金的投資組合與費用結構
深入了解基金的「內涵」。基金便覽會詳細列出其十大持倉、資產類別分佈（股票、債券、現金等）、行業分佈和地域分佈。問問自己：
- 基金投資的是什麼？是藍籌股、高評級債券,還是高風險的垃圾債？
- 這些資產的風險水平,你是否能夠承受？
- 基金的投資是否過於集中在某個單一市場或行業？
此外,不要忽略基金的費用。總費用率（Total Expense Ratio, TER）會直接蠶食你的回報。兩隻投資組合相近的基金,選擇費用較低的一隻,長遠來看回報會更佳。
常見問題 (FAQ)
Q1：基金派息後淨值為何會下跌？
這是一個正常的機制。基金派息是將基金資產的一部分以現金形式分配給投資者。因此,在除息日當天,基金的資產淨值（NAV）會自動扣除每單位派發的股息金額。例如,一隻NAV為$10的基金,宣布每單位派息$0.5,那麼在除息後,其NAV理論上會調整為$9.5。這並不代表虧損,只是資產形式的轉移（從基金單位價值轉移到你的現金戶口）。投資者需要警惕的是非派息因素導致的NAV長期下跌。
Q2：我該如何查詢基金的派息來源？
最可靠的途徑是查閱基金公司定期發布的官方文件。請重點關注「年度報告」或「半年度報告」,在這些詳細的財報中,通常會有一個關於「股息分配」的附註,會清楚列明派息的具體來源構成,例如多少來自股息收入、利息收入或資本。此外,一些基金的「基金便覽（Factsheet）」也會提供簡要的派息來源資訊。
Q3：是不是所有高派息基金都存在陷阱？
並非如此。市場上確實存在一些管理良好、能夠透過優秀的投資策略（例如投資於高質素的高息股或債券）來產生足夠收入以支持其高派息的基金。關鍵不在於「高息」本身,而在於「高息」的可持續性和來源。一個健康的派息基金,其派息應主要源自穩定的投資收益,而非蠶食本金。因此,不能一概而論,投資者必須逐一審視,做好盡職調查。
總結
派息基金對於追求穩定現金流的投資者而言,依然是一種具吸引力的投資工具。然而,我們必須警惕其背後潛在的派息基金陷阱。本文拆解了三大核心陷阱：從本金派息、賺息蝕價以及投資高風險資產,希望能幫助你建立更全面的認知。
在投資任何派息基金前,請務必記住以下關鍵行動呼籲：
- 拋棄高息錯覺： 緊記總回報才是衡量投資成功的最終標準。
- 做好盡職調查： 深入閱讀基金文件,查明派息的真實來源。
- 評估長期表現： 關注基金的長期總回報,而非短期的現金流誘惑。
建立正確的投資觀念,專注於尋找那些能夠帶來長期、健康總回報的優質基金,才是實現財務目標、安心收息的致勝之道。
*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。
